來源：360金融（róng）PPP研究中心

9月20日，《中共中央（yāng） 國務院 關於完善促進消費體製機製進（jìn）一步激發居民消費潛力的（de）若幹意見》發布，提出：通過政府和社會資（zī）本合作（zuò）PPP模（mó）式、社會領域產業企業專項債券（quàn）等方式，鼓勵（lì）支持社會力量參與文化、旅遊（yóu）、體育（yù）、健康（kāng）、養老、家政、教育等領域（yù）基礎（chǔ）設施（shī）建設。同時，根（gēn）據媒體報（bào）道，財政部於近日向各省財政（zhèng）部門發出了《關於規範推進政府與社會（huì）資本合作(PPP)工（gōng）作的實施意見(征求意（yì）見稿)》，文件中（zhōng）明確指出：“規範的PPP項目形成中長期財政支出事（shì）項不（bú）屬於地（dì）方政府隱形債務（wù）”。種種跡象，皆預示著基礎設（shè）施和（hé）公共服（fú）務項目將成為下一階段經濟增長的要點（diǎn），而PPP無疑（yí）將（jiāng）成（chéng）為助力該發展（zhǎn）模式的主要工具。

一、高層會議頻傳穩基建投資信號，經濟增長整體格局業已明確

從近期（qī）的高層會議來看，9月21日的中央全麵深化改革委員會第四次會議強調了：“堅持新發展理念，立足發揮（huī）各地區比較優勢（shì）和縮小區域發展差距，圍繞努力實現基本公共服（fú）務均等化、基礎設施通達程度比（bǐ）較均衡、人民基本生（shēng）活（huó）保障水平（píng）大體相當的目標”;李克（kè）強總理（lǐ）在9月18日（rì）的國務院常務會議上指出：“當前國內外形勢錯綜複雜，穩投資特別是穩住基礎設施領域的投資，是穩（wěn）住經（jīng）濟發展的一個重要舉措。麻豆精品91在（zài）基礎（chǔ）設施、民生等領域還有不少短板，當前要聚焦補短板、調結構，積極擴大有效投資”。由此可見，在房（fáng）地產受政策限製，進（jìn）出口發展趨勢尚不明確（què）的經（jīng）濟（jì）環境（jìng）下，中央已然明（míng）確了經濟增長和（hé）投資的重點將聚焦於基礎設施和相應的公共服務，預計相應配套將會快速完善。

二（èr）、金融政策深度調（diào）整（zhěng），基建和（hé）公共服務產業鏈得到諸多（duō）支持

在國務院於7月23日的常務會議上提出“加快今年（nián）1.35萬億元地方政府專項債券發行和（hé）使用進度，在推（tuī）動在建基礎設施項目上早見成效”之後，財（cái）政部也於8月印發了《關於做好地（dì）方政府專項債（zhài）券（quàn）發（fā）行工作的意見》、《地方政府債券公開承銷發行業務規（guī）程》、《地方政府債券彈性招標發行業務規程》，進一（yī）步優化、完善（shàn）了（le）地方政府債券發行方式，提高了債券發行效率和成功率。與此同時，8月下旬，相關知情人士曾向中國證券報表示：“地方債風險權（quán）重有望從原來的20%降至為零”。結合近期的銀保監會在《中國銀監會關於加強商業銀行債券承銷業務風險管理的通（tōng）知》中所提出的“地（dì）方政府債券參照國債和政策性金融債”綜合判斷（duàn），《商業銀行資本管理（lǐ）辦法》、《金（jīn）融企（qǐ）業（yè）準備金計提管理辦法》等文件在近期（qī）或將麵臨部分調整，如果地方債（zhài）坐實（shí）“零風險”地位，商業（yè）銀行整體投資地（dì）方債的額度將直接（jiē）提升約4萬億(依據2018年債務限額所對應的風險準備金粗略計算)，而這些資金（jīn）無疑（yí）將成為地方政府發起基礎設施和公共（gòng）服務項目的啟動資金。此外，《中（zhōng）國銀保監會（huì）辦公（gōng）廳關於進一步做好信貸工（gōng）作提升服務實體經濟質效的通知（zhī）》也積極響應了7月23日國務院常務（wù）會議精神，提出：積極配合地方政府對在建基礎設施項目的建設情況和融資需求進行調（diào）查分析，按照市場化原（yuán）則滿足（zú）融資平台（tái）公司的（de）合理融資需求，對必要的在建項（xiàng）目要避免（miǎn）資金斷供、工程爛尾。針對融資較（jiào）難的（de）民企社會資本（běn），發改委（wěi）在促進民間投資持續（xù）健康（kāng）發展專題新聞發布會上多次強調“鼓勵地方設立基礎（chǔ）設施民（mín）間投資基金”。整體來看，種種（zhǒng）金融扶（fú）持（chí）政策已準備就緒，相（xiàng）信隨著基建投資總量的（de）上升，各項政策也將逐步落實。

三、財政部明確規範PPP項目中（zhōng）的財（cái）政支出不（bú）屬於地（dì）方政府隱性債務，國務院（yuàn）新政（zhèng）打破（pò）市場顧慮

在《關（guān）於規範推進政府與社會（huì）資本合作（zuò）(PPP)工作的實施意（yì）見(征求意見（jiàn）稿)》中，管理層明確提出了（le）：“規範的PPP項目形成中長期財政支出事項不屬於地方政府隱形債務”，同時也細致列舉了七類PPP項目財務方麵的不規範操（cāo）作行為，讓業界有了明確的參照（zhào）依據。結合文中“各地PPP加快推進”的要求和《中共中央 國（guó）務院 關於完善促進消費體製機製 進一步激發居（jū）民消費（fèi）潛力的（de）若幹意見》中明確（què）提出的“通（tōng）過政府和社會資本合作(PPP)模式支持消費領域基礎（chǔ）設施建設（shè）”，預計市場（chǎng）將很快進入合規PPP項目大力推廣（guǎng）的階段。

總體來看，雖然管理層已經開始預熱再度依靠ppp模式大規模（mó）拉動基礎設施（shī）和公共（gòng）服（fú）務項目的（de）投資，但是在“守住不發生係統性金融風險底線”的要（yào）求之下，財政強監管、金（jīn）融大數據監（jiān）控依然不會鬆懈。所以，從合規性角度來看，PPP項目股權部分自有資（zī）金、真股權投資資金的參與;債（zhài）權部分的銀行、保險（xiǎn）、政府基金出資依然會是在（zài）滿足監管層的要求和市場資源匹配下的標準模式。同時，在（zài）“92號文”至近期一係列新（xīn）政的（de）全麵要求下，未來我國PPP項目的市場化運營收入占比也需要繼續提升，在（zài）市場需（xū）求度滿足方麵也會借由“國民合作”，引入（rù）優質服（fú）務方等方式來加以優化，從而使基礎設施和公（gōng）共服務（wù）更具（jù）商業化價值，進而帶動市場消費增長，最終達成穩投資、穩消費的雙重（chóng）目標。